杨国福不卖麻辣烫过不多久,就会有人流泪

文丨宝帅编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

在很多人心目中，说起吃麻辣烫，只有杨国福、张亮和其他。

近日，饱受食安问题困扰的杨国福麻辣烫，对外披露了港交所的招股说明书。正当投资者带着本金摩拳擦掌、期待中国特色的“肯德基”诞生之时，招股说明书却泄漏了“秘密”，原来，杨国福主要卖的，并不是麻辣烫。

“什么？难道我们平时吃的杨国福麻辣烫都是假的吗？”为了弄清楚这个问题，不妨拆解一下招股说明书。

01杨国福不卖麻辣烫

杨国福麻辣烫成立于年，是杨国福这个出生于黑龙江哈尔滨的东北人，通过对巴蜀地区传统麻辣烫的创新和改良，运用统一化、标准化的运营模式，实现了餐厅的快速布局，重塑了麻辣烫在消费者心中的心智模式。

经过19年的发展，杨国福麻辣烫已经遍布全国各大城市。同时，它也开始探索国际化路线，加盟商分布在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本等国家。但是，真正由杨国福麻辣烫自营的餐厅数量却只有3家，其他均为加盟商。

（图片来源：招股说明书）

数量上增长快之外，渗透率也很深。《正经社》分析师梳理发现，杨国福麻辣烫在二线城市和三线及以下城市的数量均远超过一线城市。下沉市场消费者对它的喜爱程度，可见一斑。

（图片来源：招股说明书）

再看公司的营收状况。营收结构可以分为两个部分：一是餐厅运营的收入，二是零售业务。餐厅的营收可以进一步拆分为加盟餐厅的收入、自营餐厅收入及其他收入，零售业务主要是调味料等产品在线上和线下渠道的销售，这部分起步较晚，占比较小。

（图片来源：招股说明书）

通过数据可以发现，营收主要来自于加盟餐厅，基本占总营收的94%。进一步拆解不难发现，加盟费和系统维护费占比5%，销售自产货品28.7%，转售第三方的货品占52%。也就是说，杨国福麻辣烫更像是一个渠道供货商，主要的收入来自转售三方货品。

总结一下，杨国福麻辣烫主营的生意，并不是大众理解的、面向消费者的餐饮服务，而是向加盟店卖产品、品牌的ToB业务。

02麻辣烫不是好赛道

这种加盟商运营模式在餐饮行业并不少见，尤其是对于连锁品牌来说，加盟模式可以帮助品牌在短时间内快速地占据市场。问题是，餐饮企业做ToB到底有没有未来？

《正经社》分析师认为，一家公司是否能够长远发展，主要取决于两个方面，一是行业是否有足够大的成长空间，二是公司是否有足够宽、足够深的护城河。

首先